베트남 증시의 반등 이유는 현재49%로 제한되어 있는 외국인 투자 지분이 64% 또는 그 이상으로 상향 조정된다는 소문과 더불어 작년 말부터 올해 초까지 모집된 베트남 주식시장을 투자대상으로 모집된 해외투자펀드 중 1개 업체만 제외하고 나머지 모든 펀드들은 민영화 되는 국영기업체 주식이 아닌 거래소에 상장되어 있는 주식에만 투자를 하게끔 투자자와 약속이 있는 20억불이 아직 투자가 되지 못하고 있기에 이들이 증시에 투입되는 것은 시간 문제라는 판단 때문이다. 동양증권의 경우 상장주와 더불어 비상장주에 적극적으로 투자를 하고 있다. 베트남 정부는 공기업들에 대한 민영화를 통해 국가경쟁력 강화를 도모하고 있는 바, 도이머이 이래 지속적인 민영화 스케줄을 이행해 왔다. 특히, 2006년 11월 WTO 가입 이후 외국기업과의 경쟁력 강화를 위한 대규모 공기업들의 민영화 스케줄 로드맵을 발표 하였는 바, 민영화 로드맵에 포함된 주요 공기업들이 베트남전력, 4대 국영은행, 베트남항공 등이다. "국영기업 민영화란 국영기업의 정부지분을 매각하기 이전의 실사 과정을 의미 하는 데 주식화 (Equitisation) 와 같은 의미로도 사용되며 , IPO (Initial Public Offering) 는 주식화 작업이 완료된 뒤 국영기업의 지분을 민간에게 매각하는 것을 의미한다. 일반적으로 민영화를 통해 공기업 (SOE : State Owned Enterprise) 에서 주식회사로의 변형 과정을 거친 후에 총 주식의 20-30% 정도를 국가공매시장 (Auction : 베트남에서는 IPO로 통용) 을 (호치민 또는 하노이 증권거래소나 증권회사) 을 통해 민간에게 매각한다."민영화는 "네덜란드식 경매 (Dutch auction)" 라고 하는 특수한 형태의 공매형식을 통해 이루어지고 있는데 경매 참가자들이 각자의 구매가격과 수량을 제출한 후에 최고가격 제출자부터 주식이 배정되어 공매수량을 채우게 된다 . 즉, 표준 경매가격이 결정 되는 것이 아니라 경매 참가자 가운데 본인이 제출한 가격을 근거로 높은 가격을 제출한 순서대로 주식을 배정받게 되며, 결과적으로 모든 경매 참가자들이 제각기 다른 가격에 주식을 구매하게 된다.  민영화 프로젝트마다 주식 분배, 가격 등이 다르며 계속적으로 민영화와 관련된 부정 사건이 일어남에 따라 관련 법안이 계속 바뀌고 있지만, 일반적으로 총 주식의 20% 정도는 임직원에게 직급, 근무 기간 등을 기초로 배정수량이 결정되며, 최저 성공 경매가격의 60%에 주식을 배정받을 수 있다. 잔여 주식지분은 국영투자공사 (State Capital Investment Corporation) 에서 보유 후 적시에 매각하는 절차를 밟게 된다.이 때 각 국영기업체에서 임직원들이 자사 주식을 상장하기 전에 구입하기 위해 인위적으로 적지 않은 정보를 퍼트리는 사례가 있는 바, 가장 대표적인 예는 건실한 기업이면 허위 정보로 회사 실태나 경영이 나쁜 것처럼 포장한 정보를 유출하여 결과적으로 낮은 가격으로 경매가격을 유도한다. 그러면 본인들은 경매가의 60%에 주식을 구입하고 시간이 지나 제대로 회사평가가 나와 주식이 오르면 그만큼 큰 이익을 얻게 되는 바, 당연히 정반대의 시나리오도 형성이 가능 시 된다. 즉 실적이 나쁜 회사는 그럴듯한 실적이 있는 것 처럼 보고서를 내기도 한다. 따라서 민영화되는 주식을 구입했다는 사실이 중요한 게 아니라 그 주식을 얼마에 샀느냐 하는 부분이 보다 더 중요하다. 해당기업에 대한 기본적인 분석능력과 함께 경매 신청가격 산정을 위한 정보력을 기반으로 해서, 경매에 어떤 가격으로 들어가느냐가 결정 된다. 당연히 향후 5년 동안의 배당성향분석, 현금흐름분석, 미래환율예측. 정치안정성 분석 등을 거쳐 기초가격을 결정한 후에, 경매의 신청자 수 (Subscription) 와 배당주식 , 외국인 투자자 경매신청 등록자 등을 따지는 다변수 직선대방정식 (Multivariate Linear Regression) 이라는 까다로운 수학모델 등을 동원해 가격결정을 한다. 가장 최근의 국영기업 주식경매 사례인 푸미 비료사의 경우 경매의 최저 성공가격이 51,000동이었지만 이 주식의 최고 성공가격은 189,000동이었다. 어던 증권사는 51,500동에 이 주식을 구매 했고 어떤 증권사는 100,000동이 넘는 가격을 치루었다.국영기업 민영화모델은 결국 동유럽에서 시작되어 베트남에 들어왔다. 필자의 경우, 체코슬로바키아의 바스라프 하벨 (Vaclav Havel)이 1990년 민선 대통령에 도전할 당시에, 최초로 치르는 선거를 앞두고 캐나다 자유당에 선거전략 컨설팅 부탁을 했는 바, 필자는 여러 명의 전문가와 함께 경제정책 전문으로 선거에 투입되었었다. 하벨이 대선에서 승리하여 초대 민선 체코슬로바키아 대통령이 됨에 따라, 본인을 포함한 캐나다 팀은 그 대가로 체코의 여러 국영기업체에 대한 민영화 프로젝트를 인수하며 사회주의 경제가 자본주의로 넘어오는 과정을 자세히 경험할 수 있었다. (계속)